投資者“追新”不如“戀舊”

　　A股市場(chǎng)IPO重啟以來，從首單桂林三金市盈率的32.89倍，到中國(guó)建筑的51.29倍，再到鼎漢技術(shù)的82.22倍……新股發(fā)行市盈率不斷創(chuàng)出新高。與此相對(duì)應(yīng)的是，老股市盈率卻遠(yuǎn)低于新股。分析人士認(rèn)為，如果新股發(fā)行市盈率持續(xù)居高不下，投資者的“打新”意愿將會(huì)大不如前。A股市場(chǎng)一直上演的“新股不敗”神話，也許有一天會(huì)隨著新股泡沫的破滅而破滅。

　　新股市盈率遠(yuǎn)高于老股

　　新股發(fā)行制度改革以來，高價(jià)發(fā)行成為本輪IPO重啟的重要特征。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，IPO重啟后共有60只新股先后公布了發(fā)行價(jià)，其平均發(fā)行市盈率超過40倍。其中，創(chuàng)業(yè)板28家公司平均發(fā)行市盈率超過57倍，鼎漢技術(shù)以市盈率82.22倍列第一。

　　與此相對(duì)應(yīng)的是，老股市盈率卻遠(yuǎn)低于新股，尤其是高速公路和銀行股市盈率都很低，高速公路20倍以下市盈率個(gè)股達(dá)12只，銀行股市盈率普遍不足20倍，工行、中行、建行市盈率都在13倍以下。以2009年中期業(yè)績(jī)計(jì)算，目前兩市A股加權(quán)平均市盈率約23倍，僅相當(dāng)于新股平均市盈率的一半。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，2009年以來在香港上市的新股平均市盈率僅10倍，僅為A股的1／4左右，多只新股首日掛牌即跌破發(fā)行價(jià)。

　　可多關(guān)注物超所值老股票

　　新股發(fā)行市盈率迭創(chuàng)新高，其中一個(gè)重要原因是，新股申購(gòu)的無風(fēng)險(xiǎn)收益，吸引了龐大“打新”資金的參與。分析人士認(rèn)為，隨著新股市盈率日益高企，以及上市后利潤(rùn)空間的壓縮，投資者的“打新”意愿將會(huì)大不如前。投資者與其繼續(xù)“追新”，還不如“戀舊”。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，新股發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率高，擠壓了二級(jí)市場(chǎng)的獲利空間。投資者“打新”的利潤(rùn)將會(huì)平均化，即由過去的暴利階段趨向利潤(rùn)平均化階段。目前新股發(fā)行市盈率普遍高于老股，新股上市后隨著時(shí)間推移將變成老股，投資者為什么不買更便宜的老股，而去申購(gòu)更貴一些的新股呢？主要是因?yàn)樾鹿傻牟▌?dòng)性更大，投資者希望在新股里短炒一把。從價(jià)值投資角度看，建議投資者多關(guān)注物超所值的老股。除了A股低估值品種，投資者還可以關(guān)注B股和封閉式基金。李大霄認(rèn)為，很多東西是好東西，如果價(jià)格太貴了，就會(huì)大打折扣。李大霄建議，新股發(fā)行要真正體現(xiàn)市場(chǎng)化，利益不要過度集中在股權(quán)投資者和原始股東，要留一部分“魚尾”給一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)者，留一點(diǎn)“魚骨頭”給二級(jí)市場(chǎng)參與者。如果利益過分集中到某一方，對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利。

　　申銀萬國(guó)桂浩明認(rèn)為，新股的超高價(jià)和超高市率發(fā)行，會(huì)促使部分有“打新”意愿的投資者回歸二級(jí)市場(chǎng)，考慮買價(jià)格相對(duì)還比較便宜的股票。

　　民生證券張志民認(rèn)為，在新股高價(jià)和高市盈發(fā)行背景下，投資者“打新”存在博傻的成分。同時(shí)，A股市場(chǎng)向來有炒新的傳統(tǒng)，以致新股不敗神話一直在上演。如果創(chuàng)業(yè)板開板時(shí)市場(chǎng)環(huán)境較差，高價(jià)發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司有可能破發(fā)。小盤股高價(jià)發(fā)行可能成長(zhǎng)性較好，上市后通過高送轉(zhuǎn)等方式，市盈率有可能逐步降下來。但在新股市場(chǎng)化發(fā)行背景下，大盤股發(fā)行市盈率也普遍高企。而新股上市二級(jí)市場(chǎng)獲利空間的收窄，令“打新”的潛在風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。張志民認(rèn)為，由于長(zhǎng)期以來A股市場(chǎng)“打新”資金沒有風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)前新股上市仍有一定漲幅的時(shí)候，投資者還是可以參與新股申購(gòu)的，但在新股上市首日無論獲利多少，中簽投資者最好拋出兌現(xiàn)利潤(rùn)。

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